股否延能基金激辩焦点效应续成长

　　随着后续新股密集上市，焦点效应创业板焦点效应能否延续，基金激辩也成为基金的成长一大分歧。在天治基金首席宏观策略分析师寇文红看来，否延要想把握投资机会，焦点效应必须自下而上地去跟踪子行业和公司。基金激辩

　　断档一年多，成长备受瞩目的否延A股IPO正式开闸，无疑是焦点效应上周最为“热闹”的事情。

　　市场对于首批过会企业的基金激辩质量存在较高预期，投资者打新热情高涨。成长虽然IPO新政打的否延就是“三高”(高发行价、高市盈率、焦点效应高超募资金)，基金激辩但目前来看新股发行市盈率依旧较高，成长这一定程度上拉动了资金对于原有创业板中成长股的热情，创业板焦点效应能否延续，成为基金关注的焦点。

　　从市场整体而言，其谨慎气氛却越发浓重。上周五盘中，上证综指最低探至2008.01点，创出此轮调整新低，基金经理们对于后市，越发谨慎。汇金出手增持蓝筹ETF的传闻似乎丝毫没有激起他们对蓝筹股的兴趣，而周期性行业依然被系统性地看空。

　　新股开闸短期助推成长股

　　“此前市场看空成长股，主要是担心IPO开闸的影响，但从IPO新政来看，其实IPO开闸是对成长股有带动作用的。”天治成长精选基金经理章旭峰表示。

　　据了解，按照交易所的打新规定，沪深两市市值配售打新是分别计算的，深市的新股申购只能按照深市市值进行配售摇号。而在第一批准备上市的公司中，明显属于深市创业板和中小板的企业居多。

　　“为了迎接新股的市值配售，在流动性未明显改善的环境下，资金显现出偏好深市小市值标的的倾向，有限的市场资金在场内腾挪转移，沪市失血，深市增资，直接导致沪深两市涨跌不均的局面。”易天富基金研究中心人士表示，为维护已有持仓市值的稳定，创造更好地打新基础，创业板和中小板的主力资金也有推升股价的动力。

　　海富通投研人士也认为，目前来看新股发行市盈率依旧较高，这也一定程度上拉动了资金对于原有创业板中成长股的热情，例如去年受捧的手游概念股上周就一度被拉升。

　　此外，由于网下配售参与者最终入围的仅有20个名额，这让基金经理感慨，“这简直跟中彩票一样难。按照新股配售规则，如果出价低了，肯定没有机会；如果出价太高，则会被去掉，所以现在的趋势是，整体报价在上移，但估值比较合理。预期新股上市也会带动同类型已上市股票的表现。”

　　此外，上周二保监会下发《关于保险(放心保)资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》，原来被保监会明文禁止的保险资金进入创业板市场的大门由此打开。这个通知虽然仍有一些限制性条文，但相比于以往已大为宽松，隔日创业板指数大涨3.9%。

　　海富通基金认为，之所以放开保险资金投资创业板上市公司股票的闸门，主要是起到优化保险资产配置结构的作用，毕竟对于资本市场而言，创业板一定程度代表着中国未来经济转型的方向。我们预计，长远来看，险资必然会积极布局创业板投资，甚至不排除从其他资产中抽血的可能；短期而言则可能重点放在新股申购上。

　　“焦点效应”能否延续？

　　不过，随着后续新股密集上市，创业板焦点效应能否延续，也成为基金的一大分歧。

　　益民基金首席策略分析师黄祥斌认为，主板指数难以走强，中小市值个股的表现还需要观察。长时间的停发新股导致投资者较为浓烈的“打新”欲望，这需要适当减仓腾出资金，也使得已有的部分上市公司有了比价效应的冲动。

　　此外，有基金经理预期，在新股上市初期，由于总体新股发行数量有限，可能会助推对新兴产业小股票的炒作热情，但随着新股的密集上市，供需关系一旦逆转，部分伪成长股的炒作就面临较大的泡沫风险。

　　就创业板走势而言，海富通基金认为，短期内在经济稳中趋缓、春节前资金面难现明显宽松及IPO重启压力下，股市将维持震荡态势和结构性行情，而创业板将继续分化，确定性强的个股或依旧受捧，但创业板整体上涨力度将不如去年。

　　“近阶段，随着年报披露工作启动，个股表现也将和年报业绩密切相关；当下市场低迷环境下，业绩不达预期的个股很可能成为做空目标，投资者应注意相关风险。”

　　天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，由于2014年成长股热点比2013年分散、涨幅比2013年低、风险比2013年大，机会比2013年难抓，建议在处于景气上行阶段的细分子行业(比如LED照明、染料、农药、某些环保、油气钻采与服务、某些消费电子等)中精选个股，但是要规避估值过高、风险过大的个股。

　　而华富基金投研团队的预判较为乐观，在其看来，创业板的焦点效应或将延续。2013年，在经济转型预期和主板公司业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是传媒、游戏、电子、环保，赢得了投资者普遍关注，这种效应或将继续贯穿2014年始终。

　　“经济转型是个长期的过程，经济结构调整不能一蹴而就，同理相关股票不大可能一步涨到位，技术创新和新商业模式的出现会继续推动创业板股票前进。现在唯一的问题是市场觉得创业板股票估值偏贵，但估值偏贵历来不是卖出一个股票的决定性因素，如果创业板股票仍然保持高速成长性，那么静态来看可能偏贵的股票，盈利的增长完全能够消化估值。2013年是经济转型的元年，是成长股长期牛市的起点。”

　　蓝筹股依旧缺乏机会

　　即便汇金在这个点位买入蓝筹ETF进行维稳，但在部分基金经理看来，蓝筹股依旧缺乏系统性行情，目前维稳仅具备“象征性”意义。

　　从上周来看，市场依旧是谨慎气氛浓重。上周五盘中，上证综指最低探至2008.01点，创此轮调整新低；全周，上证综指累计下挫3.35%，收报2013.30点，连跌两周；深证成指收报7648.04点，周跌4.74%。中小板指周跌4.11%，结束两周连涨；仅创业板指周涨0.03%，连升三周。

　　在天治基金首席宏观策略分析师寇文红看来，导致大盘持续下跌的根本原因是经济基本面持续走弱。“我们跟踪到的企业投资意愿很低，几乎所有工业品价格都在走低，可以断定后续企业盈利会下降。市场对2014年企业业绩感到担忧。对影子银行进行规范的107号文件不过是雪上加霜。从短期看，107号文件只是一个开端，接下来央行、证监会、银监会、保监会会按照107号文件的要求制定出规范影子银行的措施和细则，因此对股市还存在余震。建议对后市保持谨慎。从中长期看，企业盈利的下降会导致大盘持续地受到抑制。我们继续系统性地看空周期性行业。”

　　事实上，近日关于一行三会规范同业业务的“107号文”传言，导致银行股闻声大跌；另外，对利率价格敏感的地产股也受重挫。摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，107号文风起，显示监管当局对影子银行、债务平台风险的全面监管决心。规范信托和银行资金池等措施是中国经济长期去杠杆的必要环节，短期而言，依然会造成利率成本难以下降，不利于市场。

　　海富通基金投研人士预期，蓝筹股将难有趋势性的机会，或存在波段性的反弹机会。

　　“在目前的时点上，对大盘维持谨慎看法。”富国基金认为，A股市场下挫，不单纯是受IPO重启的影响，还包括经济增长悲观预期扩大、“107号文”的传言以及利率处于高位等诸多因素影响。而与大盘疲弱的表现相对应，个股活跃度始终不减，应继续践行自下而上精选个股的策略。

　　精选细分子行业

　　自上而下的分析框架虽然可以清楚地看出股市缺乏趋势性的上涨和下跌、可以看出哪些行业的股票不能投资、可以规避流动性阶段性紧张给股市带来的短期系统性风险，但是无法甄别出哪些细分子行业、哪些个股值得投资。

　　在天治基金首席宏观策略分析师寇文红看来，要想把握投资机会，必须自下而上地去跟踪子行业和公司。由于预计2014年成长股热点比2013年分散、涨幅比2013年低、风险比2013年大，因此机会比2013年难抓，建议在处于景气上行阶段的细分子行业(比如LED照明、染料、农药、某些环保、油气钻采与服务、某些消费电子等)中精选个股，但是要规避估值过高、风险过大的个股。

　　在一季度中行业仓位配置上，泰达宏利看好持有长期稳定增长和业绩确定性高的优质成长股(行业龙头)如软件、电子、医药、环保和传媒等，维持对估值低股息率高、受益改革预期的保险股的底仓配置。

　　华富基金认为，2014年由改革预期推动的主题投资可能贯穿全年，取代传统的行业配置思路。这些主题投资可能落实在军工，农业，汽车，家电，环保，券商和保险等，推动这些行业出现估值水平上升。除此之外，华富基金还看好LED、电气/铁路设备、医疗服务、休闲服等细分行业。

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